中投最好策略就是什么都不投

　　昨日，在本报和时报在线网联合举办的“寻找春天──两岸三地专家2009投资策略网上论坛”上，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松作为首场在线嘉宾，现场回答本报记者和网友的问题。
　　
　　宏观经济形势出乎意料
　　
　　记者：临近年末，都有一个宏观热，对宏观政策的关注和报道是我们《证券时报》一个非常重要的题目，请您谈一下对目前宏观经济形势的看法。
　　
　　巴曙松：可以说今年的经济回落速度是出乎意料的快，但是政府刺激内需的政策力度也是出乎意料的大，这两种力量是成为左右市场、中国经济走向的两个经济因素。我们看到今年以来《证券时报》文章中越来越多的出现“第一次”：10月份第一次出现了用电量的负增长，m1的增长速度是1997年以来的最低点，出口到10月份第一次出现了负增长……
　　
　　从出口的几个数据来看，出口大幅下滑是受外需回落影响，但是进口的下降速度比出口的还快，所以10月份的顺差还增大，进口实际上很大程度反映内需的强度，所以可能内需回落速度比外需还快，这就是我们目前面临的一个非常严峻的形势。
　　
　　记者：形势这么严峻，是不是也有点出乎您的意料呢？
　　
　　巴曙松：可能出乎所有人的意料。即使再悲观的分析者也难预料这么大的回落趋势，但是政策出手的力度也是出乎意料的。通常会在中央经济工作会议上才正式部署次年经济工作政策的基调，但是今年在10月初就出台了一系列重大的政策措施：4万亿刺激内需和10条措施，紧随其后的有108个基点的大幅降息，最近又发布金融30条，上周召开了中央经济会议，相信陆续还有一系列的政策出台。概括起来说，就是我们经济回落的速度出乎意料，但是政策刺激内需的力度也出乎意料，对中国来说政策的回旋余地还是比较大的，所以对下一步政策的走向，我们怎么把握它，有进一步研究的必要。
　　
　　库存调整夸大经济回落速度
　　
　　记者：我们看到两股力量，一股是经济下滑的力量，一股是政府出台新的措施，宏观调控转向把这个经济往上拖的力量，这两股力量在博弈中大概什么时候能让经济慢慢见底回稳？
　　
　　巴曙松：这个问题也有几个网友在问，其中一个网友作了充分的准备，他说对明年的经济增长率，国外研究机构好像比较悲观，有一家机构预测会跌到4%-5%。而我的观点一直是认为到8%是没有问题。
　　
　　目前三季度、四季度经济的快速回落中，库存调整夸大了回落的速度。2007—2008年通货膨胀的预期下，企业大规模地增加库存，提前下订单，使得当时的工业增加值有虚增的成分。海外商品价格回落以后，企业主动调整这个库存，减少库存。这个库存消化的过程不可能要很长的时间。
　　
　　明年下半年经济可能很快回升
　　
　　记者：这个库存调整的周期要多长时间？
　　
　　巴曙松：不同的行业可能有差异，但是大致上来说，如果从奥运会后开始调整，2—3个季度就可以了。库存调整结束以后，经济增长就不会继续如此快的回落。如果分开来看，需求不会像供给回落得那样快。此外中央采取的措施到位的速度可能比我们想象的要快。